可轉(zhuǎn)債新規(guī)實施一年:炒作明顯降溫 投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化

            發(fā)布時間:2023-08-01 07:01:17  |  來源:證券日報  

            去年8月1日,滬深交易所發(fā)布的可轉(zhuǎn)債交易細則、自律監(jiān)管指引正式實施(以下統(tǒng)稱“可轉(zhuǎn)債新規(guī)”),至今已滿一年。新規(guī)從漲跌幅限制、強化信息披露、加強投資者保護等方面,重塑可轉(zhuǎn)債市場生態(tài)。

            一年來,可轉(zhuǎn)債一級市場發(fā)行更加活躍,二級市場炒作現(xiàn)象得到有效遏制,投資者交易更加理性,市場運行更加規(guī)范有序。

            市場運行更加規(guī)范


            (資料圖)

            此前,由于實施“T+0”交易,且無漲跌幅限制,可轉(zhuǎn)債成為游資炒作標的。為防止過度投機炒作,可轉(zhuǎn)債新規(guī)增設(shè)漲跌幅限制,加強對異常波動和異常行為的監(jiān)控。從一年來上市新券表現(xiàn)和可轉(zhuǎn)債二級市場成交來看,炒作情緒明顯降溫,市場運行更加規(guī)范。

            據(jù)統(tǒng)計,截至7月31日,一年來,新券上市首日平均漲幅27.36%,環(huán)比(30.86%)有所下降,其中10只轉(zhuǎn)債上市首日收盤漲停,1只上市首日破發(fā)。新券上市首日平均換手率47.22%,環(huán)比下降3.91個百分點。從二級市場成交情況來看,一年來,可轉(zhuǎn)債二級市場日均成交額612.5億元,環(huán)比下降35.66%。

            川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長陳靂對《證券日報》記者表示,增設(shè)漲跌幅限制,增加異常波動和嚴重異常波動標準,強化交易監(jiān)管等,使可轉(zhuǎn)債市場更加有序,為投資者提供了更穩(wěn)定的投資環(huán)境。

            另外,由于可轉(zhuǎn)債投機炒作降溫,投資者的交易策略也發(fā)生變化,交易更加理性。陳靂表示,新規(guī)實施后,可轉(zhuǎn)債市場波動性降低,減少了投機炒作的可能性,使得投資者更加理性和謹慎,不再過度追求短期收益,而是更注重可轉(zhuǎn)債的長期價值。

            隨著二級市場趨于穩(wěn)健,可轉(zhuǎn)債定價回歸理性。中證鵬元工商評級部資深分析師徐寧怡對記者表示,從轉(zhuǎn)股溢價率排名前十數(shù)據(jù)來看,平均轉(zhuǎn)股溢價率由249.42%下降至211.81%,最大轉(zhuǎn)股溢價率由649.20%下降至340.33%,轉(zhuǎn)股高溢價率的情形和程度均有所改善。由此可見,新規(guī)一定程度上促使可轉(zhuǎn)債定價逐漸回歸理性。

            投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化

            可轉(zhuǎn)債新規(guī)進一步加強投資者保護,強化可轉(zhuǎn)債信披,優(yōu)化贖回、回售實施期限。而在新規(guī)實施前,監(jiān)管部門已經(jīng)提高可轉(zhuǎn)債市場準入門檻。隨著市場炒作降溫,可轉(zhuǎn)債投資者結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。

            陳靂表示,隨著投資門檻的提高,以及監(jiān)管部門加強監(jiān)管,市場波動性下降,部分短期炒作的投資者退出市場,更多的長期和價值投資者會進入市場,投資者結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。

            打新人數(shù)在一定程度上反映參與可轉(zhuǎn)債市場投資者的人數(shù)。據(jù)統(tǒng)計,截至7月31日,一年來,可轉(zhuǎn)債網(wǎng)上有效申購戶數(shù)平均為1035.97萬人,環(huán)比下降7.43%。

            “準入門檻的設(shè)定有效控制打新人數(shù),平均申購戶數(shù)有所下降。”徐寧怡表示,從二級市場的投資者持有結(jié)構(gòu)看,在“存量個人投資者不受新規(guī)影響”的背景下,個人投資者持有可轉(zhuǎn)債的面值份額下滑0.13個百分點,準入門檻的限制雖未對持有結(jié)構(gòu)造成明顯影響,但個人投資者的參與度呈下降趨勢。交易者結(jié)構(gòu)性的變化,也在一定程度上有利于減少不理性炒作行為。

            一級市場發(fā)行活躍

            隨著市場更加規(guī)范,以及發(fā)行條件的優(yōu)化,一年來,可轉(zhuǎn)債一級市場發(fā)行活躍。據(jù)統(tǒng)計,截至7月31日,一年來,147只可轉(zhuǎn)債上市,環(huán)比增長25.64%,募資1759.69億元,下降30.42%。

            談及數(shù)量的增長,陳靂認為:“這或與可轉(zhuǎn)債新規(guī)使得市場更加規(guī)范有序有關(guān),更加規(guī)范的市場環(huán)境吸引了更多公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債。”

            徐寧怡認為,這一方面是因為上市公司基于自身產(chǎn)能擴張需求,發(fā)行可轉(zhuǎn)債的熱情不降反增;另一方面,也是基于監(jiān)管鼓勵產(chǎn)業(yè)類主體多渠道融資,因此新規(guī)實施以來可轉(zhuǎn)債發(fā)行上市數(shù)量保持了增長。

            而對于募資金額的下降,徐寧怡認為,是因為大額轉(zhuǎn)債(主要是銀行)發(fā)行降溫,以及全面注冊制實施后,可轉(zhuǎn)債發(fā)行條件優(yōu)化,中小民營上市企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債增多,監(jiān)管引導(dǎo)制造及科技類實體企業(yè)市場化融資信號明顯。

            據(jù)記者梳理,此前發(fā)行規(guī)模較大的銀行可轉(zhuǎn)債,近一年來發(fā)行規(guī)模下降,上述147只可轉(zhuǎn)債中,僅2只為銀行發(fā)行的可轉(zhuǎn)債,募資金額為140億元,環(huán)比減少570億元。另外,中小民企發(fā)行數(shù)量增多,125只為民企發(fā)行的可轉(zhuǎn)債,占比85%。

            中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示,今年以來政策鼓勵新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展,各種再融資方式當中,可轉(zhuǎn)債在不同時間轉(zhuǎn)股可以延遲股權(quán)攤薄(相對定增)、大股東可以通過優(yōu)先配售獲利,因此更受歡迎。較多成長類小市值公司紛紛選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)債進行再融資,但每只轉(zhuǎn)債的發(fā)行規(guī)模較小,因此呈現(xiàn)出“數(shù)量增加,金額下降”的現(xiàn)象。

            (文章來源:證券日報)

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