東吳證券發布研究報告稱，預計今年歐洲氣價仍會有高峰出現，具備國外轉口能力的公司受益;國內消費復蘇&價差理順，城燃板塊受益。重點推薦：新奧股份（600803）(600803.SH)國內龍頭城燃，直銷氣穩步發展;九豐能源（605090）(605090.SH)具備LNG碼頭+船運資產，氣源靈活氣量增長;天壕環境（300332）(300332.SZ)具備跨省長輸核心資產，受益氣價上漲。

事件：

2023/6/13-2023/6/15荷蘭TTF天然氣期貨價格連續三天上漲，三天漲幅達32.6%;2023/6/16價格回落14.9%達35歐元/兆瓦時;周內漲幅12.8%。此外，周內HH/JKM/NBP/中國到岸/中國出廠價漲幅分別為15.0%/20.9%/15.3%/23.3%/2.2%，各地氣價普遍上漲。

(資料圖片僅供參考)

▍東吳證券主要觀點如下：

兩國氣田停產為TTF上漲主因，帶來歐洲42億方減產僅占2022年消費量0.97%，影響有限。

1)TTF價格上漲主因：①挪威三個氣田(OrmenLange氣田、AastaHanseen氣田、Nyhamna加工廠)停產延長，復工時間由6/21推至7/15，日均減量1.3億方，復工延后帶來產量縮減32.5億方。②荷蘭格羅寧根氣田附近存在地震風險，荷蘭政府將從10/1起關閉這處氣田，正式決定將在內閣會議上作出。

此前，荷蘭政府提到，至2022/10為止的一年內，格羅寧根氣田的產量將同比減少50%以上至39億立方米，估算關閉氣田對2023年的產量影響約為9.8億方。

2)氣田停產帶來的42億方減量僅占2022年歐盟+英國消費量(4322.6億方)0.97%，影響有限。

國際市場：俄烏沖突影響基本消化，歐洲補庫帶來階段性價格高峰。

2023年以來氣價回落，俄烏沖突影響基本消化。2022/2/24俄烏沖突爆發，3/8歐盟公布RePowerEU能源獨立計劃，在年底之前減少2/3的俄羅斯對歐盟進口(約1000億方);實際上，2022年來自俄羅斯的管道天然氣從2021年的1670億方降至698.6億方，基本實現削減目標。削減目標完成依賴消費量下降和其他進口增加，2022年歐盟+英國的天然氣消費量在2021年基礎上減少566億方，同時增加LNG進口5000萬噸(700億方)，俄烏沖突影響基本消化。

2023年補庫進展提前，補庫預計帶來階段性氣價高峰。2023M1-3歐洲(經合組織)天然氣消費量1500億方，同減11.9%(2022M1-3同減6.9%)，消費仍下行。2023M1-5，歐盟天然氣庫存接近2015年以來同期最高水平;截至2023/6/15，歐洲天然氣庫存826.74TWh(793億方)，同增231億方，庫容率73.38%，同比+20.2pct;達到95%庫容率仍需補庫234億方，預計帶來階段性價格高峰。

國內市場：消費復蘇&價差修復。

1)2023年我國天然氣需求回暖，M1-4消費量同比增長4.1%。2022年受海氣價格高漲&疫情停工停產影響，整體用氣量下滑，其中城市燃氣/工業燃料/天然氣發電/化工用氣量同比+1.44%/-2.85%/-4.48%/-1.68%達到1198/1533/640/292億方。2023M1-4我國天然氣表觀消費量達1292.6億方，同增4.10%(2022M1-4同減0.40%);

其中2023M1-2/2023M3/2023M4的天然氣消費量同比+0.1%/+9.3%/+7.3%。2023年，隨我國經濟復蘇，天然氣消費量有望回歸增長。

2)多地出臺價格理順政策，順價能力改善城燃公司價差修復。梳理了全國地級以上城市的氣價政策，發現多數地區的調價相對滯后。今年90%/85%以上城市居民用氣/工商業用氣尚未調價，價格理順待進行。2023年以來，內蒙古、湖南、河北石家莊等省市發布了天然氣順價政策、逐步完成調價;調價政策強調居民和工商業的順價幅度、及時性、以及與現貨價格的掛鉤。

①內蒙古按中石油漲幅聯動順價，居民用氣價格與門站價同幅度(15%)調整。②河北石家莊居民氣價在采購價上調0.4元/方的情況下上調0.37元/方。③湖南：門站價、管輸費、配氣費調整時，調價不受頻次限制;調價幅度完全按照氣源采購平均成本與基準門站價格差額確定。

風險提示：

極端天氣，國際局勢變化，消費復蘇不及預期。

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