電動(dòng)汽車制造商特斯拉在 2020 年首次實(shí)現(xiàn)了全年盈利，但這并不是因?yàn)槠湎蚩蛻翡N售了足夠多的汽車，而是得益于賣出了大量碳排放積分(regulatory credits)。
美國(guó)有 11 個(gè)州要求汽車制造商在 2025 年之前銷售一定比例的零排放汽車。如果做不到，這些汽車制造商不得不從其他符合這些要求的同行那里購(gòu)買碳排放積分，比如專門銷售電動(dòng)汽車的特斯拉。
對(duì)特斯拉來說，這是一項(xiàng)有利可圖的業(yè)務(wù)，過去五年總共為其帶來了 33 億美元收入，僅在 2020 年就收入近 16 億美元，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了特斯拉去年 7.21 億美元的凈利潤(rùn)。這意味著，如果沒有這部分額外收入，特斯拉在 2020 年將出現(xiàn)凈虧損。
特斯拉股票大空頭 GLJ Research 的戈登 · 約翰遜 (Gordon Johnson)表示說：“特斯拉賣車賠錢，卻能靠賣碳排放積分賺錢。但這部分收入正在消失。”
就連特斯拉高管也承認(rèn)，公司不能指望這種額外收入維持運(yùn)營(yíng)。其首席財(cái)務(wù)官扎卡里 · 柯克霍恩 (Zachary Kirkhorn)表示：“對(duì)我們來說，這始終是個(gè)極難預(yù)測(cè)的領(lǐng)域。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，碳排放積分銷售不會(huì)成為我們業(yè)務(wù)的重要組成部分，我們也沒有圍繞其來規(guī)劃業(yè)務(wù)。不過，在接下來的幾個(gè)季度里，碳排放積分銷售仍將保持強(qiáng)勁。”
特斯拉還報(bào)告了其他衡量盈利能力的指標(biāo)，與許多其他公司相似。按照這些衡量標(biāo)準(zhǔn)，該公司的利潤(rùn)已經(jīng)足夠高，他們不需要依賴銷售碳排放積分來實(shí)現(xiàn)盈利。
特斯拉公布 2020 年汽車業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)為 54 億美元(不包括碳排放積分收入)，調(diào)整后凈收入為 25 億美元，但不包括 17 億美元的股票薪酬等項(xiàng)目。此外，該公司 28 億美元的自由現(xiàn)金流同比增長(zhǎng) 158%，與 2018 年相比，這是個(gè)戲劇性的轉(zhuǎn)變。當(dāng)時(shí)，特斯拉現(xiàn)金幾乎消耗殆盡，面臨資金枯竭的危險(xiǎn)。
特斯拉的支持者表示，這些數(shù)字表明，在多年虧損之后，特斯拉終于實(shí)現(xiàn)了盈利。而這種盈利能力是該股在過去一年多中表現(xiàn)異常出色的重要原因之一。但據(jù)風(fēng)投機(jī)構(gòu) Loup Ventures 管理合伙人、知名科技分析師吉恩 · 蒙斯特 (Gene Munster)稱，關(guān)于特斯拉是否真的實(shí)現(xiàn)盈利，懷疑人士和該公司擁躉之間的爭(zhēng)論已經(jīng)變成了一場(chǎng) “圣戰(zhàn)”。
蒙斯特說：“他們?cè)谵q論兩件不同的事情，永遠(yuǎn)不會(huì)達(dá)成共識(shí)。”蒙斯特認(rèn)為，批評(píng)人士過于關(guān)注特斯拉碳排放積分收入仍超過凈利潤(rùn)。他認(rèn)為，汽車毛利率 (不包括碳排放積分收入)才是該公司財(cái)務(wù)成功的最佳晴雨表，也是衡量特斯拉利潤(rùn)的重要指標(biāo)。
特斯拉的未來
特斯拉股票 2020 年上漲了 743%，其出色表現(xiàn)使該公司成為美國(guó)市值最高的公司之一。然而，特斯拉 2020 年只售出不到 50 萬(wàn)輛汽車，與估計(jì)已在全球售出的 7000 多萬(wàn)輛汽車相比，占比非常小。
特斯拉的股票價(jià)值現(xiàn)在大約相當(dāng)于全球 12 家最大汽車制造商市值的總和，而這 12 家公司的汽車銷量占全球總銷量的 90% 以上。
特斯拉擁有的是其他汽車制造商所缺少的快速增長(zhǎng)潛力。上周，該公司預(yù)測(cè)未來幾年的電動(dòng)汽車年銷量將增長(zhǎng) 50%，預(yù)計(jì) 2021 年的表現(xiàn)甚至?xí)茫驗(yàn)槠渌囍圃焐陶谂謴?fù)到新冠肺炎疫情前的銷售水平。
整個(gè)汽車行業(yè)都在走向純電動(dòng)的未來，這既是為了滿足全球更嚴(yán)格的環(huán)境法規(guī)，也是為了滿足人們對(duì)電動(dòng)汽車日益增長(zhǎng)的需求。部分原因是，與傳統(tǒng)的燃油車相比，生產(chǎn)電動(dòng)汽車需要的勞動(dòng)力更少，零部件更少，制造成本也更低。蒙斯特說：“大多數(shù)人都同意電動(dòng)汽車代表著行業(yè)未來，我也認(rèn)可這樣的假設(shè)。”
雖然特斯拉是領(lǐng)先的電動(dòng)汽車制造商，但隨著幾乎所有汽車制造商都在推出或計(jì)劃推出自己的電動(dòng)車型，特斯拉面臨著日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)。就電動(dòng)汽車在歐洲大部分地區(qū)的銷量而言，大眾已經(jīng)超過了特斯拉。通用汽車上周表示，希望到 2035 年完全轉(zhuǎn)向零排放汽車。
特斯拉空頭約翰遜說：“競(jìng)爭(zhēng)讓特斯拉的車變得無關(guān)緊要，我們不認(rèn)為靠出售碳排放積分是一種可持續(xù)的商業(yè)模式。”但其他分析師認(rèn)為，考慮到特斯拉在轉(zhuǎn)向電動(dòng)汽車的過程中受益匪淺，其高位股價(jià)是合理的。
韋德布什證券公司分析師丹尼爾 · 艾夫斯 (Daniel Ives)表示：“特斯拉不會(huì)在電動(dòng)汽車市場(chǎng)保持 80%-90% 的份額，但即使市場(chǎng)份額低得多，他們也能繼續(xù)保持增長(zhǎng)。在 2025 年，我們預(yù)計(jì)每年的電動(dòng)汽車保有量將超過 300 萬(wàn)至 400 萬(wàn)輛，其中 40% 的增長(zhǎng)來自中國(guó)。我們相信，特斯拉現(xiàn)在正走在正確的軌道上，即使沒有碳排放積分收入，特斯拉仍然能實(shí)現(xiàn)盈利。”
