作者 | 賴逸翰

娛樂產業對韓國有多重要？韓國每年光是娛樂產業出口的收入，就占了其GDP的15%。

(資料圖片僅供參考)

但現在，這個產業它正在變天。

眼下，韓流的鼻祖、曾經培養出張藝興、宋茜、鹿晗、黃子韜等中國藝人的公司——SM娛樂，正面臨著創立以來最大危機。

簡單說，這家韓國娛樂行業的“老大哥”，或許就要不復存在了。

就在今年2月份，靠旗下“資產”BTS（防彈少年團）等發家的行業新貴Hybe娛樂，已經將收購的狙擊槍瞄準了SM。

但誰也沒想到，居然是SM公司的創始人——李秀滿，親自點燃了對手收購本公司的導火線，引狼入室。

SM官網披露截至2022年9月30日的股東結構情況

腥風血雨的一場收購，正在拉開帷幕。

01

一個暴發戶正在收購老錢

縱觀韓國娛樂圈，說得上名字的無非三家娛樂公司：SM、JYP和YG。

而三巨頭中，繞不開的，就是開創了K-pop盛世的SM。

少女時代、EXO、F（X）等知名藝人團體都出自這個公司，準確地說，是出自SM公司前總制作人李秀滿之手。

作為韓流和K-POP的先驅者，李秀滿用SM娛樂培養出了諸多頂流偶像，被稱作韓國的“文化界總統”

與SM擁有眾多被人熟知的組合相對比，Hybe旗下叫得出名字的藝人團體似乎只有BTS。

得益于一直以來的經營，SM在中國的名氣和認可度要遠遠大于后來者Hybe。

但現在，一代韓流教父李秀滿決定把自己所持的14.8%SM股份賣給Hybe，只持3%。并且，Hybe對股份的收購已經在2月22日提前完成。

也就是說，現在，SM現在的第一大股東，是曾經的競爭對手Hybe。

對于韓國娛樂產業而言，這個操作是十分炸裂的。

BTS成功之后，業務線高度重合的SM和Hybe一直以來都在爭奪同一塊蛋糕。

但現實情況卻是，如果Hybe能在3月末的SM股東大會上拿到小股東所持的25%股份，就能拿到SM的經營權。

那么，韓娛老錢SM就變成新貴Hybe旗下的某個廠牌，只能和一些名字聽都沒聽過的其他被收購者進行“內部斗爭”。比如，有人調侃稱，EXO和BTS的粉絲斗了八百年，最后竟是一家人。

唯一的好消息可能是，合并后的這個“家”出乎意料的大。

野心勃勃的Hybe如果真能成功收購SM的話，那么其將以過半市場份額壟斷韓國娛樂市場。

提前近半個月完成股份收購的Hybe也真有這個心思。

因為李秀滿手里這14.8%的股份價值22億人民幣。而Hybe在宣布參與收購SM股份的時候，同時承諾了將以每股12萬韓元（約合人民幣650元），總價約61億人民幣的價格，高價收購小股東們手中25%的股份。

提前完成收購，也是在變相告知小股東們：Hybe現在經營得不錯，手中有錢，能夠履行高價收購的承諾。這樣一來，提前收購的舉動或許能夠幫助Hybe在3月的SM股東大會上占據優勢。

不過，12萬韓元一股的價格，已經不能滿足小股東們的胃口了，盡管其相較于2月9日SM收盤時的價格的確是溢價了22%。

只不過收購消息一出，SM的股價即飆升，已經超過了12萬韓元一股的價格。

不可否認的是，在資本大戰發生后，SM 的股價今年內已飆升約 60%，高于發行價

為此，2月28日，Hybe要求金融監督院對SM股份的異常購買進行監督，認為有機構用異常交易擾亂了市場秩序。

但28日已經是要約收購的最后期限，Hybe可能無法達到原定股份目標。

比起雄心壯志的Hybe，此時的SM更像一個精神分裂的老人。

一面為了守住舊體制采取激進收購手段。

一面為了立新體制驅逐創始人。

也正是這樣的分裂和糾紛，才讓Hybe有機可乘。

02

潰敗，始于內部的爭斗

這場撼動整個韓娛行業的收購風波，其實始于SM內部的“政變”。

故事還要從SM的經營理念說起。

李秀滿創辦了SM娛樂公司，并且一直實行的是總制作人制。幾乎所有部門都歸權于李秀滿，甚至對于旗下藝人李秀滿都要直接管控。

如果把SM公司比作一個小王國，那么發揮著主導作用的李秀滿無疑是國王。

李秀滿

這樣的經營模式倒也不是完全沒有好處，大多數SM藝人和歌曲都多少帶有一點“滿味”，了解韓國娛樂圈的人甚至可以一眼識別出是否是SM公司出品。

但一言堂的反面是貪欲更多。

根據2月17日Dispatch爆出來的消息，在過去二十年中，李秀滿用變相支付、挪用公款、個人海外公司收取服務費等不良商業行為賺取了近6億美元。

1999年，上市的時候，SM本身并沒有達到上市所需的資金條件。正常的解決方法是吸引外部資金投入，但李秀滿“招商引資”的方式是，從SM娛樂及其附屬公司取錢，再投到SM當中。

也就是說，他把錢從自己的左口袋放到了右口袋，順利欺詐了投資者。為此他成功進入了國際刑警的通緝名單，并收獲兩年有期徒刑。

或許從李秀滿的角度來看，這樣的結果還是值得的。

因為SM上市后股價飆升，當時持股過半的李秀滿只需要將所持股票賣出部分，就能賺得盆滿缽滿。

過去幾十年中，李秀滿也的確多次高價拋出SM娛樂的股票，又通過合并公司、增資等方式低價持股并重新發行低價股票，周而復始賺取了約24億人民幣。

除了股票，李秀滿的私人公司Like Planning和CT Planning多年來從SM處收取了大量服務費。而這部分費用最后都進入了李秀滿的口袋。

兩部分相加，李秀滿23年來零零總總共貪污了7743億韓元（約合人民幣42億元）。

所以，這也難怪SM的管理層心存不滿，一把火點燃了公司經營權的紛爭，爭論改制問題。

其中，李秀滿的侄子李成洙，就扛起了反李秀滿的大旗。

時間倒回到2月3日，SM的共同代表李成洙和卓英俊共同發布了一則視頻。視頻中兩人介紹了SM3.0發展計劃——擺脫李秀滿總制作人的體制，轉向多中心的制作體系。

2月3日，SM娛樂發布視頻宣布稱：SM娛樂將進入多制作中心和廠牌結構的3.0時代，而這個被稱為“SM3.0”的策略意味著SM娛樂將從原來的總制作人一手掌控進入多制作人的“去中心化”時代。上圖左為李秀滿的侄子李成洙

也就是說，他們要驅逐創始人。

不過，在發布這個重磅消息之前，李成洙已經和身在美國的李秀滿斷聯，SM內部并未就李秀滿退休一事進行商討。

并且，2月7日，“韓國版騰訊”Kakao迅速宣布已經收購了SM9.05%的股份，成功上位為SM的第二大股東。

簡單來說，李成洙已經逼宮，并且有了互聯網巨頭Kakao作為盟友，準備徹底改制公司原有的組織架構。

對此，李秀滿的做法是：速速回國，奪回自己的“江山”。

面對來勢洶洶的對手，李秀滿似乎遵守了“敵人的敵人就是朋友”的道理，給了一直覬覦SM股份的Hybe一個機會。

畢竟，能夠和Kakao分庭抗禮的另一韓國互聯網巨頭Naver，此時正站在Hybe身邊。

KAKAO是是一家以即時通訊工具起家的韓國互聯網公司，被稱作“韓版騰訊”，與韓國另外一家互聯網巨頭NAVER平起平坐

2月10日，SM的內斗正式變成整個行業的大混戰。

這天，Hybe和李秀滿簽訂了股份收購的協議。Hybe老板方時赫和李秀滿共同發表聲明，確認李秀滿則依然擁有SM的經營權。

當然，SM管理層迅速回應稱，Hybe這種行為是惡意收購。

此后兩方拉開了輿論戰。比如2月16日李成洙又跳出來大義滅親，爆出了李秀滿逃稅、設賭場、企圖推動大麻合法化等罪行。

大家此時都還在猜測，Hybe到底會不會、能不能成功拿下李秀滿這些股份，畢竟李秀滿還有這么多“破事”沒有解決。再者而言，對于李秀滿是否真的甘愿采取“引狼入室”式自救措施，大家也還存在疑惑。

但事實證明，年已七旬的李秀滿依然把保住“王位”一事列為最優先項。即使Hybe方面在共同聲明發布后又補充說明，李秀滿三年內只負責在海外進行制作業務，而不是以制作人的身份回歸SM。

想來，一直調侃SM好像要完蛋了的大家，也完全沒有設想過有朝一日SM真的易主。

03

不再依賴唯一的營收渠道

那么，為什么是Hybe？

根據Hybe2月發布的財務信息，2022年，其收入增長了41.6%，達到1.78萬億韓元（約合人民幣94億元）。

聽上去也就那么回事？

但如果把Hybe和韓國其他幾家知名娛樂公司放在一起，對比則十分慘烈。

根據2023年2月25日的數據，Hybe的市值已經達到了近60億美元，而無論是SM還是JYP，市值都還只有20億美元上下。

根據韓國五大娛樂公司披露的財報數據來看，在市值方面，HYBE第一，JYP第二，而SM娛樂則是倒數第二

只用了幾年的時間，Hybe已經從一個名不見經傳的小公司，變成了足以碾壓老牌娛樂公司的市場領導者。

不過這樣從0到1的成長，Hybe主要是依靠旗下“資產”，即藝人團體BTS實現的。

這也是Hybe希望收購SM的另外一個原因。

對BTS的依賴，從Hybe的營收結構中可以看出來。以最重要的專輯收入為例，在Hybe大刀闊斧四處收購之前，BTS能夠賣出多少專輯，幾乎等同于這一年Hybe能賣出多少專輯。

就算是在收購了幾個公司之后，BTS的銷量依然是占大頭。根據2020年的數據，Hybe當年取得的喜人銷售成績，BTS有約87%的貢獻。

于是，另一個問題產生了。如果失去了BTS，Hybe將如何自處？

現實很快就給Hybe上了一課。

2022年6月14日BTS宣布暫停團體活動，以讓7位成員能夠順利陸續入伍服兵役。只這一個消息，一夜之間Hybe就蒸發了近百億人民幣，其股價也因大幅度拋售而跳水。

Hybe對這樣的市場反應似乎早有預期，近年來已經在考慮如何減少對BTS單一團體的依賴。為了公司收入多元化，Hybe正在南征北戰。

除了收購本土娛樂公司之外，2022年Hybe還收購了美國唱片公司Ithaca Holdings，Justin Bieber等藝人直接被收入麾下。同時，Hybe還嘗試以藝人IP為基礎開展游戲業務線，創立自己的社交平臺Werverse，甚至計劃進入加密貨幣行業。

HYBE以1.1萬億韓元收購管理Justin Bieber、Ariana Grande等明星的美國媒體公司Ithaca流程計劃

而SM對于Hybe來說意味著什么呢？

總的來說，SM既是一個強大的敵人，也是一個完美的收購對象。

SM旗下優質資產——藝人團體眾多，且不乏擁有大批粉絲群體者。同時，SM也有自己的粉絲社交平臺Lysn Bubble，同樣開展游戲業務。

并且，SM雖然擁有更多娛樂行業的經驗，但這些經驗多少有些落后于時代，其對歐美市場的開拓并不如意。這也就意味著，相對擅長于開拓歐美市場的Hybe能夠利用SM已有的基礎，再開一大片荒地進行營收。

營收渠道增多，也就相當于Hybe不再如從前般依賴BTS。

在某種程度上，兩家娛樂公司也有些像機器中的齒輪，長短處互補的它們能夠讓整個盈利模式運行更加順暢。

但如果說，收購的結果是壟斷市場式的雙贏，那雙贏結果的主角只能是Hybe和李秀滿。

從目前的情況看來，似乎SM方面只有李秀滿一人對收購這一結果滿意——SM公司職工甚至聯名上書，以抵制Hybe的收購。而為了對李秀滿的總制作人制負責，SM公司原理事會所有理事在2月22日直接宣布不連任，辭去理事職務。

但這場收購風波到這里還沒有結束，3月的股東大會將是另一場重頭戲。究竟Hybe能不能如愿以償收購SM，讓我們拭目以待。

編輯 |?江江

值班編輯｜煎尼

排版 |?鴻儒 菲菲

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