2021年12月31日，創(chuàng)維電器向深圳證券交易所提交招股書獲得受理，此次公開發(fā)行新股數(shù)量不超過6450萬股，擬募集資金81855.05萬元。如果順利，創(chuàng)維電器將成為創(chuàng)維旗下第三家上市公司。
公開資料顯示，創(chuàng)維電器成立于2013年4月，主要從事冰箱、洗衣機、平板電腦等產品的研發(fā)、生產和銷售，是創(chuàng)維系的第三大產業(yè)公司，相比創(chuàng)維集團以及創(chuàng)維數(shù)字早已完成上市，顯然創(chuàng)維電器動作就要遲緩得多。
據(jù)了解，創(chuàng)維集團主要從事電視等黑家電的生產與銷售；至于創(chuàng)維數(shù)字則主要從事電視配套的機頂盒或寬帶連接終端的生產與銷售。
自主品牌發(fā)展乏力，收入主要靠代工
放眼中國家電市場，創(chuàng)維也稱得上是家喻戶曉的知名品牌，尤其是創(chuàng)維電視表現(xiàn)更是搶眼，黑電市場一騎絕塵，但這種成功并未復制到白電領域，創(chuàng)維的冰箱、洗衣機市場存在感并不高，產品也好像沒有什么特色，缺少吸引用戶的屬性。
根據(jù)招股書相關內容，創(chuàng)維電器2018年到2021年上半年分別實現(xiàn)收入26.9億元、36.85億元、37.39億元和19.4億元，如果單從營收數(shù)字上看，盡管創(chuàng)維電器與頭部企業(yè)有著不少的差距，但營收規(guī)模逼近40億大關且連年呈現(xiàn)正向增長，顯然也說的過去。
事實真的如此嗎？
據(jù)公司披露消息，我們得知創(chuàng)維電器采取自主品牌銷售與ODM協(xié)同發(fā)展的業(yè)務模式，稍顯遺憾的是，并不是齊頭并進的理想場景，反而是自主品牌發(fā)展乏力，ODM業(yè)務強勢崛起的尷尬。
報告期內，創(chuàng)維電器依靠直銷和經(jīng)銷產生的自主品牌銷售收入占比合計為62.51%、50.48%、43.82%和38.83%，呈下降趨勢。自主品牌頹勢凸顯的同時，好在ODM業(yè)務收入逐年增長，這最終使得創(chuàng)維電器營收數(shù)字不至于過分難看，面子是有了，但內里完全經(jīng)不起考驗。
2018年到2021年上半年，創(chuàng)維電器ODM銷售收入分別為9.46億元、17.66億元、20.26億元和11.56億元，占主營業(yè)務收入的比例也在持續(xù)擴大，從2018年的35.84%增漲至2021年上半年的60.95%。
目前，創(chuàng)維電器ODM 主要客戶包括小米、云米、國美、倍科電器等。2021年上半年，該公司來自小米的收入為2.15億元，占總營收比例超過11%；來自京東平臺的銷售額為2.04億元，占比10.49%；來自云米的收入為0.73億元，占比3.78%；來自海信冰箱的收入為0.6億元，占比3%。
另外，值得一提的是，自2019年小米出現(xiàn)在創(chuàng)維電器前五大客戶行列以來，所占地位逐年上升。2019年，該公司來自小米的銷售額為1.31億元，占當年銷售總額的3.54%，在其前五大客戶中排名第四；2020年，小米上升成為第三大客戶，當年實現(xiàn)銷售額2.90億元，占創(chuàng)維電器當期銷售總額的7.76%；2021年上半年，該公司來自小米的收入達2.15億元，占其總營收比例上升至11.08%，成為創(chuàng)維電器第一大客戶。
曾經(jīng)的巨頭淪為代工廠，主要靠代工賺錢，超過六成收入都來自于ODM，這就是現(xiàn)在創(chuàng)維電器的處境，著實讓人大跌眼鏡。
代工賺快錢成就創(chuàng)維營收數(shù)字增長的同時，顯然又把創(chuàng)維電器置于危險中，靠別人吃飯，這全然到了“看臉色”的時候。如果ODM 客戶的發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生變化，或者公司產品不能持續(xù)滿足其經(jīng)營要求，可能會發(fā)生銷售收入大幅減少的情形，公司盈利能力將面臨不利影響。
毛利率低，市場競爭性弱
隨著ODM業(yè)務收入占比不斷擴大，不可避免創(chuàng)維電器的整體盈利能力也隨之走低。報告期內，創(chuàng)維電器的綜合毛利率分別為12.04%、14.96%、13.19%、11.03%，遠均低于行業(yè)平均水平，并且在2021年上半年，創(chuàng)維電器的毛利潤創(chuàng)造了近4年來的新低，說明公司面對原材料上漲的抗風險能力弱，以及面對客戶的議價能力差。
單從2021年上半年數(shù)據(jù)來看，以自主品牌為主的海信家電和海爾智家的綜合毛利率分別為20.94%和30.06%，反觀創(chuàng)維電器綜合毛利率只有可憐的11.03%，要低10—20個百分點，即便是和同樣以ODM模式為主、國內最大的冰箱ODM生產商奧馬電器的毛利率相比，奧瑪電器的毛利率也達到了20.44%，創(chuàng)維電器就完全不夠看。
當然，毛利率低的背后，不只是ODM業(yè)務毛利低的影響，還應該包括創(chuàng)維品牌的冰洗產品，在一線白電市場上品牌拉力弱、產品定價低。
需要指出的是，創(chuàng)維電器業(yè)務的困境不只是毛利低的問題，其冰箱、洗衣機產品競爭力弱同樣也不可回避。根據(jù)相關數(shù)據(jù)顯示，2021年海爾冰箱內銷1454萬臺、同比增加3.1%，美的內銷705萬臺、同比增長2.9%，海信內銷504萬臺、同比增長5.1%；同期美的洗衣機產品內銷1322萬臺、同比增長2.5%，海爾洗內銷1629萬臺、同比增長3.5%。
我們再來看看創(chuàng)維方面的數(shù)據(jù)，2020年，創(chuàng)維電器冰箱的銷量僅有176.77萬臺、洗衣機產品的銷量僅有165.31萬臺，與頭部企業(yè)千萬級的市場出貨量相比，創(chuàng)維在冰箱、洗衣機領域顯然并不占優(yōu)勢，市場競爭力也趨于弱勢。
事實上，最近幾年我們也并未看到，創(chuàng)維電器在白電領域有過多的動作，并且也沒有明星產品來引爆市場，這背后似乎也說明，創(chuàng)維電器在科技創(chuàng)新上并沒有過多的心思，沒有成績也就在情理之中了。
大手筆分紅，募集資金擴建產能引發(fā)爭議
創(chuàng)維電器在白電市場沒有掀起大的浪花來，但這并不妨礙股東大手筆分紅，將錢裝進自己的口袋。據(jù)報道，2018年5月、2019年5月和12月、2020年7月，創(chuàng)維電器四次召開股東會，分別向全體股東分配現(xiàn)金紅利1.2億元、0.3億元、0.5億元和0.8億元，三年來共計現(xiàn)金分紅2.8億元，占三年來凈利潤約72%。
先有大手筆分紅的操作，隨后又募集資金，這也引發(fā)了業(yè)界質疑。根據(jù)招股書相關內容顯示，本次創(chuàng)維電器IPO擬募集資金8.2億元，其中“年產80萬臺商用冷柜、多門冰箱及80 萬臺干衣機、雙子星洗衣機生產線擴建項目” 擬投入募集資金3.6億元，補充營運資金2.4億元。
乍一聽上去，募集資金擴充產能，似乎也經(jīng)得起推敲，但問題的關鍵就在于創(chuàng)維冰箱、洗衣機產能利用率近來卻在走低。根據(jù)招股書相關數(shù)據(jù)，2020年創(chuàng)維電器冰箱、洗衣機的產能分別為207.36萬臺、180.54萬臺，產能多年來一直穩(wěn)步增長。但該公司的產能利用率就不怎么好看，2020年和2021年上半年，創(chuàng)維電器冰箱的產能利用率分別為85.01%、72.89%，洗衣機的產能利用率分別為91.95%、73.72%，均有較大幅度的下降。
一頭是大手筆分紅，另一頭又是創(chuàng)維冰箱、洗衣機業(yè)務表現(xiàn)不佳的現(xiàn)實，這種情況下創(chuàng)維募集資金擴充冰箱、洗衣機產能，真的合適嗎？更重要的是，不滿足ODM生產的創(chuàng)維，要在冰箱、洗衣機領域有所作為的想法是沒錯，但簡單粗暴借助IPO擴充產能的方法真的有效嗎？顯然需要時間來給出我們答案。
