2021年12月31日，創(chuàng)維電器向深圳證券交易所提交招股書獲得受理，此次公開(kāi)發(fā)行新股數(shù)量不超過(guò)6450萬(wàn)股，擬募集資金81855.05萬(wàn)元。如果順利，創(chuàng)維電器將成為創(chuàng)維旗下第三家上市公司。
公開(kāi)資料顯示，創(chuàng)維電器成立于2013年4月，主要從事冰箱、洗衣機(jī)、平板電腦等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是創(chuàng)維系的第三大產(chǎn)業(yè)公司，相比創(chuàng)維集團(tuán)以及創(chuàng)維數(shù)字早已完成上市，顯然創(chuàng)維電器動(dòng)作就要遲緩得多。
據(jù)了解，創(chuàng)維集團(tuán)主要從事電視等黑家電的生產(chǎn)與銷售；至于創(chuàng)維數(shù)字則主要從事電視配套的機(jī)頂盒或?qū)拵нB接終端的生產(chǎn)與銷售。
自主品牌發(fā)展乏力，收入主要靠代工
放眼中國(guó)家電市場(chǎng)，創(chuàng)維也稱得上是家喻戶曉的知名品牌，尤其是創(chuàng)維電視表現(xiàn)更是搶眼，黑電市場(chǎng)一騎絕塵，但這種成功并未復(fù)制到白電領(lǐng)域，創(chuàng)維的冰箱、洗衣機(jī)市場(chǎng)存在感并不高，產(chǎn)品也好像沒(méi)有什么特色，缺少吸引用戶的屬性。
根據(jù)招股書相關(guān)內(nèi)容，創(chuàng)維電器2018年到2021年上半年分別實(shí)現(xiàn)收入26.9億元、36.85億元、37.39億元和19.4億元，如果單從營(yíng)收數(shù)字上看，盡管創(chuàng)維電器與頭部企業(yè)有著不少的差距，但營(yíng)收規(guī)模逼近40億大關(guān)且連年呈現(xiàn)正向增長(zhǎng)，顯然也說(shuō)的過(guò)去。
事實(shí)真的如此嗎？
據(jù)公司披露消息，我們得知?jiǎng)?chuàng)維電器采取自主品牌銷售與ODM協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)模式，稍顯遺憾的是，并不是齊頭并進(jìn)的理想場(chǎng)景，反而是自主品牌發(fā)展乏力，ODM業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)崛起的尷尬。
報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)維電器依靠直銷和經(jīng)銷產(chǎn)生的自主品牌銷售收入占比合計(jì)為62.51%、50.48%、43.82%和38.83%，呈下降趨勢(shì)。自主品牌頹勢(shì)凸顯的同時(shí)，好在ODM業(yè)務(wù)收入逐年增長(zhǎng)，這最終使得創(chuàng)維電器營(yíng)收數(shù)字不至于過(guò)分難看，面子是有了，但內(nèi)里完全經(jīng)不起考驗(yàn)。
2018年到2021年上半年，創(chuàng)維電器ODM銷售收入分別為9.46億元、17.66億元、20.26億元和11.56億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例也在持續(xù)擴(kuò)大，從2018年的35.84%增漲至2021年上半年的60.95%。
目前，創(chuàng)維電器ODM 主要客戶包括小米、云米、國(guó)美、倍科電器等。2021年上半年，該公司來(lái)自小米的收入為2.15億元，占總營(yíng)收比例超過(guò)11%；來(lái)自京東平臺(tái)的銷售額為2.04億元，占比10.49%；來(lái)自云米的收入為0.73億元，占比3.78%；來(lái)自海信冰箱的收入為0.6億元，占比3%。
另外，值得一提的是，自2019年小米出現(xiàn)在創(chuàng)維電器前五大客戶行列以來(lái)，所占地位逐年上升。2019年，該公司來(lái)自小米的銷售額為1.31億元，占當(dāng)年銷售總額的3.54%，在其前五大客戶中排名第四；2020年，小米上升成為第三大客戶，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)銷售額2.90億元，占創(chuàng)維電器當(dāng)期銷售總額的7.76%；2021年上半年，該公司來(lái)自小米的收入達(dá)2.15億元，占其總營(yíng)收比例上升至11.08%，成為創(chuàng)維電器第一大客戶。
曾經(jīng)的巨頭淪為代工廠，主要靠代工賺錢，超過(guò)六成收入都來(lái)自于ODM，這就是現(xiàn)在創(chuàng)維電器的處境，著實(shí)讓人大跌眼鏡。
代工賺快錢成就創(chuàng)維營(yíng)收數(shù)字增長(zhǎng)的同時(shí)，顯然又把創(chuàng)維電器置于危險(xiǎn)中，靠別人吃飯，這全然到了“看臉色”的時(shí)候。如果ODM 客戶的發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生變化，或者公司產(chǎn)品不能持續(xù)滿足其經(jīng)營(yíng)要求，可能會(huì)發(fā)生銷售收入大幅減少的情形，公司盈利能力將面臨不利影響。
毛利率低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性弱
隨著ODM業(yè)務(wù)收入占比不斷擴(kuò)大，不可避免創(chuàng)維電器的整體盈利能力也隨之走低。報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)維電器的綜合毛利率分別為12.04%、14.96%、13.19%、11.03%，遠(yuǎn)均低于行業(yè)平均水平，并且在2021年上半年，創(chuàng)維電器的毛利潤(rùn)創(chuàng)造了近4年來(lái)的新低，說(shuō)明公司面對(duì)原材料上漲的抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，以及面對(duì)客戶的議價(jià)能力差。
單從2021年上半年數(shù)據(jù)來(lái)看，以自主品牌為主的海信家電和海爾智家的綜合毛利率分別為20.94%和30.06%，反觀創(chuàng)維電器綜合毛利率只有可憐的11.03%，要低10—20個(gè)百分點(diǎn)，即便是和同樣以O(shè)DM模式為主、國(guó)內(nèi)最大的冰箱ODM生產(chǎn)商奧馬電器的毛利率相比，奧瑪電器的毛利率也達(dá)到了20.44%，創(chuàng)維電器就完全不夠看。
當(dāng)然，毛利率低的背后，不只是ODM業(yè)務(wù)毛利低的影響，還應(yīng)該包括創(chuàng)維品牌的冰洗產(chǎn)品，在一線白電市場(chǎng)上品牌拉力弱、產(chǎn)品定價(jià)低。
需要指出的是，創(chuàng)維電器業(yè)務(wù)的困境不只是毛利低的問(wèn)題，其冰箱、洗衣機(jī)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力弱同樣也不可回避。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年海爾冰箱內(nèi)銷1454萬(wàn)臺(tái)、同比增加3.1%，美的內(nèi)銷705萬(wàn)臺(tái)、同比增長(zhǎng)2.9%，海信內(nèi)銷504萬(wàn)臺(tái)、同比增長(zhǎng)5.1%；同期美的洗衣機(jī)產(chǎn)品內(nèi)銷1322萬(wàn)臺(tái)、同比增長(zhǎng)2.5%，海爾洗內(nèi)銷1629萬(wàn)臺(tái)、同比增長(zhǎng)3.5%。
我們?cè)賮?lái)看看創(chuàng)維方面的數(shù)據(jù)，2020年，創(chuàng)維電器冰箱的銷量?jī)H有176.77萬(wàn)臺(tái)、洗衣機(jī)產(chǎn)品的銷量?jī)H有165.31萬(wàn)臺(tái)，與頭部企業(yè)千萬(wàn)級(jí)的市場(chǎng)出貨量相比，創(chuàng)維在冰箱、洗衣機(jī)領(lǐng)域顯然并不占優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力也趨于弱勢(shì)。
事實(shí)上，最近幾年我們也并未看到，創(chuàng)維電器在白電領(lǐng)域有過(guò)多的動(dòng)作，并且也沒(méi)有明星產(chǎn)品來(lái)引爆市場(chǎng)，這背后似乎也說(shuō)明，創(chuàng)維電器在科技創(chuàng)新上并沒(méi)有過(guò)多的心思，沒(méi)有成績(jī)也就在情理之中了。
大手筆分紅，募集資金擴(kuò)建產(chǎn)能引發(fā)爭(zhēng)議
創(chuàng)維電器在白電市場(chǎng)沒(méi)有掀起大的浪花來(lái)，但這并不妨礙股東大手筆分紅，將錢裝進(jìn)自己的口袋。據(jù)報(bào)道，2018年5月、2019年5月和12月、2020年7月，創(chuàng)維電器四次召開(kāi)股東會(huì)，分別向全體股東分配現(xiàn)金紅利1.2億元、0.3億元、0.5億元和0.8億元，三年來(lái)共計(jì)現(xiàn)金分紅2.8億元，占三年來(lái)凈利潤(rùn)約72%。
先有大手筆分紅的操作，隨后又募集資金，這也引發(fā)了業(yè)界質(zhì)疑。根據(jù)招股書相關(guān)內(nèi)容顯示，本次創(chuàng)維電器IPO擬募集資金8.2億元，其中“年產(chǎn)80萬(wàn)臺(tái)商用冷柜、多門冰箱及80 萬(wàn)臺(tái)干衣機(jī)、雙子星洗衣機(jī)生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目” 擬投入募集資金3.6億元，補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金2.4億元。
乍一聽(tīng)上去，募集資金擴(kuò)充產(chǎn)能，似乎也經(jīng)得起推敲，但問(wèn)題的關(guān)鍵就在于創(chuàng)維冰箱、洗衣機(jī)產(chǎn)能利用率近來(lái)卻在走低。根據(jù)招股書相關(guān)數(shù)據(jù)，2020年創(chuàng)維電器冰箱、洗衣機(jī)的產(chǎn)能分別為207.36萬(wàn)臺(tái)、180.54萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)能多年來(lái)一直穩(wěn)步增長(zhǎng)。但該公司的產(chǎn)能利用率就不怎么好看，2020年和2021年上半年，創(chuàng)維電器冰箱的產(chǎn)能利用率分別為85.01%、72.89%，洗衣機(jī)的產(chǎn)能利用率分別為91.95%、73.72%，均有較大幅度的下降。
一頭是大手筆分紅，另一頭又是創(chuàng)維冰箱、洗衣機(jī)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳的現(xiàn)實(shí)，這種情況下創(chuàng)維募集資金擴(kuò)充冰箱、洗衣機(jī)產(chǎn)能，真的合適嗎？更重要的是，不滿足ODM生產(chǎn)的創(chuàng)維，要在冰箱、洗衣機(jī)領(lǐng)域有所作為的想法是沒(méi)錯(cuò)，但簡(jiǎn)單粗暴借助IPO擴(kuò)充產(chǎn)能的方法真的有效嗎？顯然需要時(shí)間來(lái)給出我們答案。
關(guān)鍵詞： 白電巨頭淪為代工廠 創(chuàng)維電器能否撐起一個(gè)IPO 創(chuàng)維電器
