進(jìn)入2023年以來(lái)，蒙牛乳業(yè)頻頻進(jìn)行股份回購(gòu)。截至2023年6月15日收盤(pán)（下同），公司年內(nèi)累計(jì)回購(gòu)達(dá)到約1140.8萬(wàn)股，回購(gòu)耗資逾3.68億港元。

股份回購(gòu)的背后是蒙牛乳業(yè)股價(jià)深度調(diào)整。相較2021年1月的股價(jià)高點(diǎn)，公司2022年10月時(shí)的股價(jià)曾最多下跌超過(guò)50%。2023年以來(lái)，公司股價(jià)年內(nèi)下跌9.87%，市值跌至約1242億港元。

(資料圖片)

去年，受消費(fèi)市場(chǎng)相對(duì)疲軟、行業(yè)周期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等多重因素影響，蒙牛乳業(yè)部分業(yè)務(wù)增長(zhǎng)略有放緩。

財(cái)報(bào)顯示，蒙牛乳業(yè)2022年?duì)I收同比增速為5.1%，相較2021年的增速15.9%放緩較多。

不過(guò)，蒙牛乳業(yè)作為國(guó)內(nèi)乳制品行業(yè)雙龍頭之一，行業(yè)地位仍舊穩(wěn)固。公司回購(gòu)股票一般也被認(rèn)為是一個(gè)積極、有助于提升投資者信心的信號(hào)。但是，對(duì)于港股市場(chǎng)而言，市場(chǎng)更看重企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

未來(lái)，隨著消費(fèi)市場(chǎng)逐漸回暖，公司何時(shí)能夠重回中、高增長(zhǎng)通道，可能是更為關(guān)鍵的因素。

年內(nèi)斥資逾3.68億港元回購(gòu)股份

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月15日收盤(pán)，蒙牛乳業(yè)年內(nèi)累計(jì)斥資逾3.68億港元回購(gòu)股份。

進(jìn)入5月以來(lái)，公司明顯加快了回購(gòu)頻率，5月和6月的回購(gòu)金額均超過(guò)1億港元。

蒙牛VS伊利：雙龍頭格局穩(wěn)固，營(yíng)收利潤(rùn)差距有所擴(kuò)大

2004年，蒙牛乳業(yè)登陸港交所，成為首家在海外上市的內(nèi)地乳制品企業(yè)。此后的幾年間，蒙牛乳業(yè)與伊利股份的營(yíng)收規(guī)模交替領(lǐng)先。

2011年時(shí)，蒙牛乳業(yè)營(yíng)收373.88億元，伊利股份營(yíng)收374.51億元，兩者營(yíng)收規(guī)模相差約0.6億元，基本處于同一起跑線。

然而，11年之后的2022年，蒙牛乳業(yè)營(yíng)收為925.93億元、伊利股份營(yíng)收為1226.98億元，蒙牛乳業(yè)的營(yíng)收占伊利股份營(yíng)收的比例降至約75.46%。

不過(guò)，整體來(lái)看，蒙牛乳業(yè)、伊利股份作為國(guó)內(nèi)乳業(yè)雙巨頭的優(yōu)勢(shì)地位仍較穩(wěn)固。

盈利方面，2011年，蒙牛乳業(yè)和伊利股份的歸母凈利潤(rùn)分別為15.89億元、18.09億元。到了2022年，兩者的歸母凈利潤(rùn)分別為53.03億元、94.31億元，差距同樣有所擴(kuò)大。

公開(kāi)資料顯示，蒙牛乳業(yè)的業(yè)務(wù)主要包括四個(gè)部分，分別是液態(tài)奶產(chǎn)品分部（超高溫滅菌奶、乳飲料、酸奶及鮮奶）、冰淇淋產(chǎn)品分部、奶粉產(chǎn)品分部、其他分部（奶酪、乳制品原輔料生產(chǎn)及經(jīng)銷(xiāo)貿(mào)易）。2022年，上述四塊業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)收入的84.5%、6.1%、4.2%和5.2%。

對(duì)比蒙牛乳業(yè)、伊利股份2022年各業(yè)務(wù)的營(yíng)收構(gòu)成發(fā)現(xiàn)，液態(tài)奶（液體乳）均為兩家公司的主要營(yíng)收來(lái)源，營(yíng)收差距較大的業(yè)務(wù)主要為奶粉產(chǎn)品。

液態(tài)奶：業(yè)務(wù)基本盤(pán)穩(wěn)固，增速有所放緩

液態(tài)奶作為在蒙牛乳業(yè)貢獻(xiàn)收入最多的基本盤(pán)業(yè)務(wù)，近年來(lái)增速有所放緩。

觀察近5年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2018年和2019年，蒙牛乳業(yè)液態(tài)奶產(chǎn)品分部的收入仍保持同比雙位數(shù)增長(zhǎng)。但2020年，公司該業(yè)務(wù)出現(xiàn)營(yíng)收小幅下滑。2021年恢復(fù)雙位數(shù)增長(zhǎng)后，2022年增速再次降至約2.3%。

伊利股份的液體乳業(yè)務(wù)同樣面臨增長(zhǎng)壓力。2022年，伊利股份液體乳業(yè)務(wù)收入為849.26億元，同比增長(zhǎng)0.02%。

近年來(lái)，蒙牛乳業(yè)液態(tài)奶業(yè)務(wù)的營(yíng)收與伊利股份液體乳業(yè)務(wù)營(yíng)收的比例保持平穩(wěn)，均在90%左右。2022年，這一比例有所上升，達(dá)到約92.16%。

通過(guò)數(shù)據(jù)對(duì)比可以觀察到，乳業(yè)雙巨頭的液態(tài)奶業(yè)務(wù)增速都略有放緩，但市場(chǎng)格局穩(wěn)定。

冰淇淋：第二大收入來(lái)源，近兩年增速較快

冰淇淋產(chǎn)品分部是蒙牛乳業(yè)的第二大收入來(lái)源，該業(yè)務(wù)2021年、2022年均增長(zhǎng)較快。

2021年，蒙牛乳業(yè)冰淇淋業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入42.4億元，同比增長(zhǎng)61%。當(dāng)年，公司完成收購(gòu)東南亞領(lǐng)先的冰淇淋品牌艾雪，加速布局東南亞市場(chǎng)。

2022年，公司冰淇淋業(yè)務(wù)營(yíng)收為56.52億元，同比增長(zhǎng)33.3%。公司冰淇淋業(yè)務(wù)的主要品牌包括隨變、綠色心情、蒂蘭圣雪等。

相較于伊利股份的冷飲業(yè)務(wù)，蒙牛乳業(yè)冰淇淋業(yè)務(wù)的營(yíng)收對(duì)比在最近兩年有所攀升。由2020年不足45%上升至2021年和2022年接近60%。這在一定程度上顯示出蒙牛在這一細(xì)分市場(chǎng)上份額有所提升。

奶粉：收入下滑，擬私有化雅士利

蒙牛乳業(yè)、伊利股份2022年各業(yè)務(wù)的營(yíng)收構(gòu)成中，差距較大的業(yè)務(wù)為奶粉產(chǎn)品（伊利股份包括奶制品）。

2022年，蒙牛乳業(yè)來(lái)自奶粉產(chǎn)品的收入為38.62億元，同比下降逾兩成；同期，伊利股份來(lái)自奶粉及奶制品的收入為262.6億元。

目前，蒙牛乳業(yè)奶粉業(yè)務(wù)收入主要包括來(lái)自雅士利及貝拉米業(yè)務(wù)的收入。2013年，蒙牛乳業(yè)宣布以約114億港元向雅士利發(fā)出全面收購(gòu)要約，成為當(dāng)時(shí)中國(guó)乳制品行業(yè)最大宗收購(gòu)。

然而，自收購(gòu)以來(lái)，雅士利的發(fā)展并不順利。2013年，雅士利收入為38.9億元，歸母凈利潤(rùn)4.38億元。到了2022年，雅士利收入約為37.38億元，同比下降15.7%；歸母凈利潤(rùn)虧損2.3億元。

2022年，蒙牛乳業(yè)提出私有化雅士利的提案。

2019年，蒙牛乳業(yè)以約人民幣69.3億元的計(jì)劃對(duì)價(jià)收購(gòu)澳洲有機(jī)嬰幼兒配方奶粉及嬰兒食品廠商貝拉米所有股份。同年，公司還出售了君樂(lè)寶，這使得公司奶粉收入有所下降。

要約收購(gòu)妙可藍(lán)多加碼奶酪賽道

近年來(lái)，奶酪成為乳制品行業(yè)中增長(zhǎng)最快的細(xì)分領(lǐng)域之一。

蒙牛乳業(yè)在財(cái)報(bào)中表示：“本集團(tuán)積極把握奶酪行業(yè)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，大力發(fā)展兒童奶酪棒、奶酪休閑零食、家用佐餐奶酪、黃油和專(zhuān)業(yè)餐飲奶酪產(chǎn)品”。

2022年11月底，妙可藍(lán)多公告內(nèi)蒙蒙牛完成要約收購(gòu)，收購(gòu)?fù)瓿珊髢?nèi)蒙蒙牛持有妙可藍(lán)多當(dāng)時(shí)股份總數(shù)的35.01%。2022年11月30日起，妙可藍(lán)多納入蒙牛并表范圍。

公開(kāi)資料顯示，在2022年中國(guó)奶酪品牌銷(xiāo)售額中，妙可藍(lán)多奶酪市場(chǎng)占有率超過(guò)35%。2022年，妙可藍(lán)多實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.3億元、歸母凈利潤(rùn)1.35億元。

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