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昨日（5月24日）大盤(pán)延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，大金融再度領(lǐng)跌，銀行、保險(xiǎn)方向跌幅較大，券商也走勢(shì)低迷。截至目前，中證全指證券公司指數(shù)日線(xiàn)7連陰，已回吐4月25日以來(lái)行情全部漲幅。
資金卻并不悲觀，借道ETF逢低布局態(tài)勢(shì)顯著。Wind數(shù)據(jù)顯示，券商ETF（512000）最新單日（5.24）獲資金凈申購(gòu)3.54億元，為連續(xù)第3日增倉(cāng)，合計(jì)達(dá)6.19億元。
兩融方面，，券商ETF（512000）最新單日（5.24）獲融資凈買(mǎi)入1.28億元，最新融資余額15.50億元，創(chuàng)2023年4月以來(lái)新高。
展望板塊后市預(yù)期，開(kāi)源證券鮮明亮劍：券商板塊的行情剛剛開(kāi)始，當(dāng)下具有較高的配置價(jià)值，重視左側(cè)布局券商的戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)。
流動(dòng)性有望向好：回顧2005年以來(lái)券商指數(shù)走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)券商板塊主要受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、增量資金（流動(dòng)性）、監(jiān)管政策等因素綜合影響，其中具有決定性的因素是增量資金。2005年機(jī)構(gòu)資金入市、2014年杠桿資金涌現(xiàn)、2017年外資持續(xù)流入、2020年流動(dòng)性寬松，資金面與市場(chǎng)景氣度、券商板塊表現(xiàn)相輔相成。
雖然4月新增社融、信貸規(guī)模低于預(yù)期，但M1向M2收斂的趨勢(shì)未變，持續(xù)驗(yàn)證信用傳導(dǎo)漸趨通暢，考慮到后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力增強(qiáng)，預(yù)計(jì)后續(xù)市場(chǎng)剩余流動(dòng)性仍有望趨勢(shì)擴(kuò)張；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)最新通脹低于預(yù)期，強(qiáng)化本輪加息或已達(dá)終點(diǎn)預(yù)期，在加息終止和衰退預(yù)期持續(xù)下，10Y美債收益率或仍將下行，中美負(fù)利差繼續(xù)收窄，利于外資流入，增加市場(chǎng)剩余流動(dòng)性。
2）資金有望從“類(lèi)存款”資產(chǎn)向權(quán)益等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)“搬家”，亦利好券商經(jīng)紀(jì)及資管業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，進(jìn)而對(duì)券商板塊產(chǎn)生驅(qū)動(dòng)作用；
3）券商盈利底部回升、顯著扭虧，而估值處于較低水平，盈利與估值共振值得期待。
數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度，券商一改2022年頹勢(shì)，業(yè)績(jī)顯著高增。以中證全指證券公司指數(shù)囊括的49家上市券商為例，其中28家一季度歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)翻番，占比過(guò)半。以整體口徑計(jì)算，一季度合計(jì)歸母凈利潤(rùn)達(dá)460.87億元，同比增長(zhǎng)88.3%。
值得注意的是，目前已有多家機(jī)構(gòu)表示，券商業(yè)績(jī)?cè)诙径扔型永m(xù)修復(fù)預(yù)期。
中銀證券(行情601696,診股)表示，券商業(yè)績(jī)壓力基本出清，一季度業(yè)績(jī)大幅反轉(zhuǎn)預(yù)期得到兌現(xiàn)，二季度業(yè)績(jī)修復(fù)預(yù)期有望延續(xù)。
財(cái)信證券表示，基于自營(yíng)、經(jīng)紀(jì)和資管業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，今年證券行業(yè)的增速將有望實(shí)現(xiàn)反彈，測(cè)算行業(yè)增速有望達(dá)到15%左右。
財(cái)通證券(行情601108,診股)表示，以2023Q2以來(lái)細(xì)分業(yè)務(wù)高頻數(shù)據(jù)作為核心假設(shè)，預(yù)計(jì)證券行業(yè)2023Q2營(yíng)業(yè)收入/凈利潤(rùn)環(huán)比仍將繼續(xù)改善，累計(jì)上半年業(yè)績(jī)同比增速分別為+10%/+20%。
與此同時(shí)，近年來(lái)券商多項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行改革，行業(yè)利好政策帶動(dòng)的業(yè)務(wù)改革以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)也有望支撐板塊ROE抬升。如傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)加速轉(zhuǎn)型財(cái)富管理，投行業(yè)務(wù)在全面注冊(cè)制改革下向綜合化、專(zhuān)業(yè)化發(fā)展，資管業(yè)務(wù)方面結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、積極進(jìn)行主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型，同時(shí)還有科創(chuàng)板做市等新的業(yè)務(wù)方向出現(xiàn)。
截至最新（5.24），中證全指證券公司指數(shù)最新市凈率PB僅1.29倍，位于近十年來(lái)8.5%歷史分位點(diǎn)。據(jù)市場(chǎng)分析人士測(cè)算，若參照ROE水平相近的2020年，則板塊估值提升幅度有望超40%，估值修復(fù)空間廣闊。
看好券商板塊估值修復(fù)行情的投資者不妨關(guān)注券商ETF（512000）。資料顯示，券商ETF（512000）跟蹤的中證全指證券公司指數(shù)，一鍵囊括49只上市券商股，其中近6成倉(cāng)位集中于十大龍頭券商，“大資管”+“大投行”龍頭齊聚；另外4成倉(cāng)位兼顧中小券商的業(yè)績(jī)高彈性，吸收了中小券商階段性高爆發(fā)特點(diǎn)，是一只集中布局頭部券商、同時(shí)兼顧中小券商的高效率投資工具。
風(fēng)險(xiǎn)提示：券商ETF被動(dòng)跟蹤中證全指證券公司指數(shù)，該指數(shù)基日為2007.6.29，發(fā)布于2013.7.15。基金管理人評(píng)估的本基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3-中風(fēng)險(xiǎn)。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不代表其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金投資需謹(jǐn)慎。
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