東吳證券(601555)發(fā)布研究報告稱，銀行凈息差觸底、估值觸底，將迎戴維斯雙擊。央行Q1貨幣政策執(zhí)行報告表明維持寬松，維持信貸增長總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，呵護銀行凈息差。近期存款利率降低、凈息差觸底、“中特估”行情催化等因素共同疊加，銀行板塊迎多重利好。關注兩條主線，一是基本面優(yōu)質的城商行，推薦蘇州銀行(002966)(002966.SZ)，關注杭州銀行(600926)(600926.SH)、江蘇銀行(600919)(600919.SH)、常熟銀行(601128)(601128.SH)、成都銀行(601838)(601838.SH)，二是受益于估值修復、高股息、基本面穩(wěn)健的國有大行。

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事件：5月15日，央行發(fā)布2023年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告。

東吳證券主要觀點如下：

央行判斷“三重壓力得到緩解”，但“內生動力還不強、需求仍然不足”。

一季度中國GDP增速4.5%，超出市場預期，部分源于積壓的需求集中釋放。但4月以來PMI、社融、房地產銷售等指標邊際回落，說明經濟內生動力不足，基礎薄弱，仍需政策呵護。

貨幣政策延續(xù)“精準有力”“跨周期調節(jié)”，刪去“不搞大水漫灌”表述。

央行Q1報告定調“穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力”，延續(xù)政治局會議提法。一方面延續(xù)三重兼顧提法、搞好跨周期調節(jié)，另一方面，強調“著力支持擴大內需，為實體經濟提供有力、穩(wěn)固支持”，刪去“不搞大水漫灌”。我們判斷，貨幣政策基調整體延續(xù)寬松，仍有必要鞏固復蘇態(tài)勢。

流動性合理寬裕，信貸從“有效增長”變?yōu)椤翱偭窟m度，節(jié)奏平穩(wěn)”，結構性貨幣政策工具“有進有退”。

流動性方面，央行通過小幅降準、超量續(xù)作MLF等方式補充流動性，緩解了一季度流動性偏緊的局面。信貸方面，一季度金融數(shù)據(jù)亮眼，但信貸沖量透支市場主體的融資需求，4月金融數(shù)據(jù)大幅回落，因此央行強調“保持信貸總量有效增長和可持續(xù)性”;結構性貨幣政策工具方面，央行首次明確披露“進退原則”，其中，碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款進行延期，科技創(chuàng)新再貸款、設備更新改造專項再貸款、保交樓貸款支持計劃等工具將逐步退出，設立房企紓困專項再貸款和租賃住房貸款支持計劃。

央行判斷“當前我國經濟沒有出現(xiàn)通縮”，下半年通脹可能逐步回升。

3-4月整體物價出現(xiàn)階段性回落，央行設專欄回應市場對通縮的擔憂，今年以來物價漲幅階段性回落主要由于供給能力恢復、需求修復偏弱以及高基數(shù)效應等因素影響，并強調中國經濟并未通縮，“預計下半年CPI中樞可能溫和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近”。

海外經濟維持放緩判斷，新增“通脹回落速度不及預期”，關注銀行業(yè)危機，延續(xù)“以我為主兼顧內外平衡”。

當前海外經濟最大的風險點來自于歐美銀行業(yè)危機對金融穩(wěn)定帶來的持續(xù)沖擊，央行新增專欄分析硅谷銀行事件對我國金融市場影響可控，但需吸取經驗教訓，避免貨幣政策大放大收、加強中小金融機構監(jiān)管、關注銀行資產負債結構穩(wěn)定性等。未來需密切關注全球經濟下行壓力和海外金融風險傳導。

利率重在“存款利率”，呵護銀行凈息差。

央行開設專欄討論“保持利率水平合理適度”，貸款利率方面，2023年3月貸款加權平均利率降至4.53%，同比下45bp，個人住房貸款利率、一般貸款利率和企業(yè)貸款利率進一步下降，均仍處于歷史低位，分別較上年12月下降12、4、2bp。存款利率方面，央行強調“指導利率自律機制成員根據(jù)市場利率變化合理調整存款利率”，4-5月多家銀行相繼下調存款掛牌利率、協(xié)議存款和通知存款利率，保護銀行凈息差穩(wěn)定。

風險提示：房地產銷售回暖和居民消費意愿不及預期。

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