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華西證券股份有限公司魏濤,羅惠洲近期對中國平安進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《保險(xiǎn)優(yōu)勢不改，AI+金融應(yīng)用場景豐富》，本報(bào)告對中國平安給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為66.00元，當(dāng)前股價(jià)為53.12元，預(yù)期上漲幅度為24.25%。
中國平安(601318) 重點(diǎn)事件 中國平安披露2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)歸母營運(yùn)凈利潤413.85億元，同比下滑3.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤383.52億元，同比大幅增長48.9%，增速超市場預(yù)期。壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)2023Q1實(shí)現(xiàn)NBV137.02億元，同比增長21.1%，超出市場預(yù)期；財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)整體綜合成本率為98.7%，同比提升2pct。 主要觀點(diǎn) 壽險(xiǎn)改革進(jìn)行時(shí)，促進(jìn)集團(tuán)價(jià)值復(fù)蘇。 面臨人口紅利衰退、粗放式代理人海戰(zhàn)術(shù)難以為繼、行業(yè)競爭激勵(lì)等困境，平安壽險(xiǎn)推動(dòng)“4渠道+3產(chǎn)品”改革，改革業(yè)績初見成效，未來增長潛力充足。渠道方面：代理人產(chǎn)能顯著提升，銀保渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)逆勢增長；產(chǎn)品方面：將保險(xiǎn)和服務(wù)相結(jié)合，構(gòu)建差異化競爭優(yōu)勢。同時(shí)多項(xiàng)政策出臺(tái)和落地保障壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，我國壽險(xiǎn)深度和保險(xiǎn)密度與發(fā)達(dá)國家相比處于較低較低水平，行業(yè)仍有較大長期發(fā)展空間。同時(shí)，社會(huì)整體老齡化將催生更多養(yǎng)老保險(xiǎn)需求。 產(chǎn)險(xiǎn)和銀行業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。 產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，風(fēng)控能力優(yōu)秀。2022年，平安產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入2980.38億元，同比增長10.4%，以原保險(xiǎn)保費(fèi)收入衡量，平安產(chǎn)險(xiǎn)是國內(nèi)第二大財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，僅次于人保財(cái)險(xiǎn)。風(fēng)控整體良好，2022年產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率100.3%。車險(xiǎn)作為最大險(xiǎn)種，車險(xiǎn)綜改后恢復(fù)穩(wěn)健有序經(jīng)營，2022年原保險(xiǎn)保費(fèi)收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長6.6%。平安銀行是平安集團(tuán)的第三大營業(yè)收入來源，第二大營運(yùn)利潤來源，業(yè)績穩(wěn)健增長，2022年?duì)I業(yè)收入1798.95億元，同比增長6.2%；凈利潤455.16億元，同比增長25.3%。 AI+金融應(yīng)用場景豐富，科技和醫(yī)療健康共同打造價(jià)值增長新引擎。 中國平安的科技業(yè)務(wù)整體產(chǎn)出多，在人工智能、金融科技和數(shù)字醫(yī)療業(yè)務(wù)領(lǐng)域的專利申請數(shù)均居全球第一位；全方面賦能金融主業(yè)，實(shí)現(xiàn)數(shù)字化營銷、數(shù)字化增效、數(shù)字化風(fēng)控。醫(yī)療健康業(yè)務(wù)打造“HMO+家庭醫(yī)生+O2O服務(wù)”的管理式醫(yī)療模式，為個(gè)人和團(tuán)體提供一站式醫(yī)療服務(wù)，打造中國的“聯(lián)合健康”。 我們認(rèn)為定制化對接保障需求和保險(xiǎn)產(chǎn)品組合方案有望成為AI極佳應(yīng)用場景。針對客戶個(gè)性化的身體狀況、保障需求范圍、附加醫(yī)療服務(wù)、保障期限、資產(chǎn)配置等因素，配備恰當(dāng)?shù)谋ｋU(xiǎn)產(chǎn)品組合。AI算法疊加高質(zhì)量的底層數(shù)據(jù)（保險(xiǎn)產(chǎn)品精算假設(shè)、非標(biāo)體的健康險(xiǎn)、全市場保險(xiǎn)產(chǎn)品的保障范圍、條款及定價(jià)），可以在較短時(shí)間為客戶生成定制化方案，一方面滿足現(xiàn)有客戶精細(xì)化、定制化保障，另一方面激發(fā)更大的潛在保障需求，并實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債端快速增長和代理人成本下降。 投資建議 考慮負(fù)債端受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和AI技術(shù)推動(dòng)的積極影響，我們預(yù)計(jì)2023-2025年中國平安營業(yè)收入分別為11,280.19/11,633.32/11,992.99億元，同比增速分別為2%/3%/3%；對應(yīng)歸母凈利潤分別為1,020.32/1,428.36/1,800.03億元，同比增速為22%/40%/26%；每股凈收益EPS為5.58/7.81/9.85元，對應(yīng)2023年4月28日收盤價(jià)51.8元的市盈率PE分別為9.28/6.63/5.26倍。參考同行業(yè)可比估值，給予中國平安2023年0.8倍PEV估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)66元，較2023年4月28日收盤價(jià)51.8元有27%的增長空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示 疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；壽險(xiǎn)改革效果不及預(yù)期；權(quán)益市場大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開源證券高超研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)88.86%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1598億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為5.93。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有29家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級24家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為62.43。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中國平安（601318）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性較差。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)4.5星，綜合指標(biāo)4星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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