中金公司研報(bào)指出，碳酸鋰價(jià)格加速下跌的趨勢難以持續(xù)，短期隨著冶煉廠庫存的消耗鋰價(jià)有望逐步企穩(wěn)甚至可能出現(xiàn)反彈，但是由于供給側(cè)的出清尚不充分，鋰價(jià)下行趨勢難言反轉(zhuǎn)，應(yīng)該重視跌價(jià)過程中的四點(diǎn)結(jié)構(gòu)性變化。一是價(jià)格下跌導(dǎo)致短期的供給收縮，二是下游企業(yè)采購需求呈現(xiàn)逐步恢復(fù)的跡象，三是國內(nèi)冶煉廠鋰鹽庫存處于較高水平，四是全球鋰價(jià)體系出現(xiàn)歷史性的割裂。
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中金 | 哲鋰系列之二：鋰價(jià)有望企穩(wěn)反彈，重視四點(diǎn)結(jié)構(gòu)性變化
我們認(rèn)為，碳酸鋰價(jià)格加速下跌的趨勢難以持續(xù)，短期隨著冶煉廠庫存的消耗鋰價(jià)有望逐步企穩(wěn)甚至可能出現(xiàn)反彈，但是由于供給側(cè)的出清尚不充分，鋰價(jià)下行趨勢難言反轉(zhuǎn)，應(yīng)該重視跌價(jià)過程中的四點(diǎn)結(jié)構(gòu)性變化。一是價(jià)格下跌導(dǎo)致短期的供給收縮，二是下游企業(yè)采購需求呈現(xiàn)逐步恢復(fù)的跡象，三是國內(nèi)冶煉廠鋰鹽庫存處于較高水平，四是全球鋰價(jià)體系出現(xiàn)歷史性的割裂。
摘要
2022年11月至今，鋰鹽價(jià)格經(jīng)歷了筑頂后的加速下跌。截至2023年4月17日，碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)從前期高點(diǎn)的59.8萬元/噸下跌至19.3萬元/噸，期間跌幅達(dá)到69%。
我們認(rèn)為，碳酸鋰價(jià)格加速下跌的趨勢難以持續(xù)，短期隨著冶煉廠庫存的消耗鋰價(jià)有望逐步企穩(wěn)甚至可能出現(xiàn)反彈，但是由于供給側(cè)的出清尚不充分，鋰價(jià)下行趨勢難言反轉(zhuǎn)，應(yīng)該重視跌價(jià)過程中的四點(diǎn)結(jié)構(gòu)性變化：
一是價(jià)格下跌導(dǎo)致短期的供給收縮。部分宜春的云母提鋰企業(yè)已經(jīng)選擇停產(chǎn)，根據(jù)SMM，2023年2月和3月國內(nèi)來自云母的碳酸鋰產(chǎn)量分別為1.09萬噸和0.86萬噸，環(huán)比-23.5%和-20.7%。我們認(rèn)為，庫存升高導(dǎo)致部分云母企業(yè)選擇減產(chǎn)進(jìn)行主動(dòng)的庫存管理，是在降價(jià)過程中可能出現(xiàn)的正常現(xiàn)象，短期有望帶來供給側(cè)的收縮，加速國內(nèi)的鋰鹽庫存消耗。
二是下游企業(yè)采購需求呈現(xiàn)逐步恢復(fù)的跡象。我們認(rèn)為，下游企業(yè)的主動(dòng)去庫策略無疑難以長期持續(xù)，當(dāng)前正極企業(yè)的鋰鹽庫存已經(jīng)壓縮至較低水平，電池環(huán)節(jié)的排產(chǎn)正在呈現(xiàn)逐步恢復(fù)的跡象。未來隨著電池環(huán)節(jié)的排產(chǎn)提升，有望進(jìn)一步傳導(dǎo)至對鋰鹽環(huán)節(jié)采購需求的恢復(fù)，若價(jià)格預(yù)期好轉(zhuǎn)，正極企業(yè)恢復(fù)到正常的庫存水平仍存在較大的補(bǔ)庫空間。
三是國內(nèi)冶煉廠鋰鹽庫存處于較高水平。根據(jù)SMM，國內(nèi)鋰鹽冶煉廠2月的碳酸鋰庫存約6.7萬噸，對應(yīng)2個(gè)月的國內(nèi)鋰鹽產(chǎn)量。我們認(rèn)為，鋰鹽廠積累的庫存或在短期對市場形成拋售的壓力，但是高庫存已經(jīng)引起鋰鹽供給收縮，后續(xù)隨著供需過剩緩解冶煉廠庫存的逐步消耗將是大勢所趨。
四是全球鋰價(jià)體系出現(xiàn)歷史性的割裂。主要體現(xiàn)為三點(diǎn)，一是氫氧化鋰價(jià)格大幅高于碳酸鋰，二是海外鋰鹽現(xiàn)貨價(jià)格大幅高于國內(nèi)，三是海外長協(xié)價(jià)格大幅高于現(xiàn)貨價(jià)格，我們認(rèn)為價(jià)格體系割裂源于結(jié)構(gòu)性供需差異和滯后定價(jià)，以海外氫氧化鋰長協(xié)銷售為主的企業(yè)有望顯著受益。
風(fēng)險(xiǎn)
1）新能源車產(chǎn)銷不及預(yù)期；2）新增供應(yīng)超預(yù)期；3）疫情反復(fù)影響供需。
關(guān)鍵詞：
