本文源自:金融界
投資要點(diǎn)
事件：2021年，中國電信實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4396億元，yoy+11.7％；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤259.48億元，yoy+24.45％；實(shí)現(xiàn)EPS為0.31元，業(yè)績符合我們預(yù)期。
收入利潤雙位數(shù)增長，經(jīng)營發(fā)展顯著提速：2021年8月20日，中國電 信成功在A股上市，公司利用更寬的融資渠道，加快建設(shè)智能化數(shù)字性 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，整體收入增速連續(xù)5年高于行業(yè)平局水平，其中移動通 信服務(wù)收入1842億元，同比增長4.9％；移動用戶達(dá)到3.72億戶，用戶 凈增連續(xù)四年行業(yè)領(lǐng)先，5G套餐滲透率達(dá)到50.4％，移動ARPU同比增長2.0％；智慧家庭規(guī)模提升，固定網(wǎng)絡(luò)及智慧家庭服務(wù)收入1135億元，同比增長4.1％，寬帶接入用戶ARPU達(dá)45.9元，同比增長3.4％；我們認(rèn)為，隨著ARPU改善，5G滲透率的提升，未來業(yè)績將持續(xù)穩(wěn)健增長。
實(shí)行“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化云網(wǎng)融合領(lǐng)先優(yōu)勢：2021年，天翼云業(yè)務(wù)收入翻番，達(dá)到279億元（yoy+102％），保持政務(wù)公有云市場的領(lǐng) 先地位；截止2021年年末，中國電信擁有47萬個對外服務(wù)的IDC機(jī)架（較2021年提升5萬個），其中八大樞紐節(jié)點(diǎn)機(jī)架規(guī)模占比超過82％， 規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先。2022年預(yù)計投入65億元，新增4.5萬個機(jī)架，算力資源投入140億元，新增16萬云服務(wù)器；2021年算力規(guī)模為2.1EFLOPS， 2022年預(yù)計達(dá)到3.8EFLOPS，提升超過80％。我們認(rèn)為，隨著公司云網(wǎng)融合程度不斷增強(qiáng)，公司云計算業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入將持續(xù)穩(wěn)步提升。
重視股東回報，逐步提升分紅比例：中國電信高度重視股東回報，努力 增強(qiáng)盈利和現(xiàn)金流創(chuàng)造水平，2021年派息率為60％，較2020年（派息率為40.3％） 提升約19.7pp，即每股0.170元，并計劃在A股發(fā)行上市3年內(nèi)調(diào)整至70％以上。
盈利預(yù)測與投資評級：隨著5G滲透率的逐步提升，C端業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升， 產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)動力逐步釋放，我們持續(xù)看好中國電信業(yè)績穩(wěn)健增長， 因此我們2022-2023年歸母凈利潤從256.66億元、286.73億元分別上調(diào)至292.49億元、331.15億元，預(yù)計2024年為376.39億元，2022-2024年EPS分別為0.32元、0.36元和0.41元，對應(yīng)的PE估值分別為7.89X、6.97X和6.13X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：5G發(fā)展不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；ARPU提升不及預(yù)期；5G用戶滲透率不及預(yù)期；分紅比例提升不及預(yù)期。
