動力電池，儲能之后，新能源行業下一個新寵是什么？我們得到的答案是鈣鈦礦。
這里的“鈣鈦礦”是指鈣鈦礦型太陽能電池，是利用全固態鈣鈦礦型的有機金屬鹵化物半導體作為吸光材料的太陽能電池，屬于第三代太陽能電池，也稱作新概念太陽能電池。
(資料圖片)
從去年至今，一股席卷鈣鈦礦的資本熱潮正在一浪高過一浪。據不完全統計，從2021年到2022年鈣鈦礦領域投資額已近百億。
遠的不說，今年8月26日，兩筆鈣鈦礦領域的融資同時發布，分別是光晶能源獲得數千萬的天使輪融資和仁爍光能獲得了數億元的Pre-A輪融資。再看他們背后的資方，更是聚齊了創新工場、中科創星、險峰長青、云啟資本等一眾明星機構。
更早之前，騰訊、高瓴創投、凱輝、源碼資本、耀途資本、正軒投資、英諾天使基金等都有出手。
此外啟迪之星創投周林（化名）告訴我：“現在市面上已經有大概二十個項目，而在2018年這個數字是不超過五個。在估值方面，今年團隊一般的項目都會報到兩三億。團隊不錯的，天使輪都要報到五億左右。
在二級市場，鈣鈦礦帶來的追捧勢頭更加瘋狂。
一位從業者談到：“寧德時代在一次發布會上提及了自己在鈣鈦礦中試線的進度。緊接著，二級市場上凡是跟鈣鈦礦相關的概念股都迎來了暴漲，其中一家設備商，股價更是連續八到十個漲停。”
10月18日，寧德時代又公布了其在“鈣鈦礦太陽能電池及其制備方法、用電設備”上的專利，鈣鈦礦板塊又被推到臺前。
今年鈣鈦礦真的火了。周林說，她在咖啡廳等創始人的間隙，就聽到有人在談論鈣鈦礦，而在四年前投資相關項目時，沒有想到這個技術在生活中出現的頻率會這么高。
當然，這只是市場熱度的冰山一角。
時間點到了
時間倒回到2021年8月，高瓴氣候變化團隊投資了鈣鈦礦研發廠商曜能科技，這也被看做是一級市場開始關注鈣鈦礦的一個重要風向標，此后一眾追隨者開始講目光轉向了鈣鈦礦領域。
那在高瓴投資之前呢？
首先，資本市場對鈣鈦礦的缺乏興致的。
周林，國內最早一批關注到鈣鈦礦的投資人之一，她的回憶是這樣的：“2018、2019年，我們投完時候也跟很多頭部機構推了項目，但他們基本上都擺擺手拒絕了，對新能源領域并不感冒。”
與高瓴選擇相同，周林在鈣鈦礦領域布局的第一個也是唯一一個項目也是曜能科技，據悉這家公司的創始人孫于超畢業于清華化工系，同時他也是協鑫光電董事長范斌的師弟。
其次，在2013年，美國《科學》（Science）雜志將鈣鈦礦評為年度十大科學突破之一，并為它打上“新一代太陽能電池材料”的標簽。之后，鈣鈦礦更是成為了頂刊的寵兒，學術界的新星。
中科創星創始合伙人米磊是在2018年開始關注鈣鈦礦的，他談到：“我最早關注到鈣鈦礦，是因為看到國內外很多科學家在不斷刷新鈣鈦礦的發電效率記錄，我當時就想，怎么這個跟撐桿跳一樣呢，不斷有新的世界記錄出來，也感覺到這個行業跟我們之前認識的很多方向不一樣。”
這一冷一熱的對比，也說明鈣鈦礦還處于非常早期，更多地停留在實驗室階段。我一個在光伏行業工作的同學也提及，在2017年他讀研時，鈣鈦礦已經非常火了。
其實，在2018年，米磊也是有看了一輪市場項目的，但是礙于當時鈣鈦礦的技術成熟度和產業化能力，他并沒有出手。
周林也談到，早年間，雖然學術界和產業界對鈣鈦礦給光伏產業帶來的顛覆性效應是有一定共識的。但是由于新能源當時并未受到投資人的關注，投資機構布局較少。
但今年，米磊覺得布局的時間點到了。
于是他和他的團隊把市面上的鈣鈦礦項目都看了一遍，最終在七八家中，選擇了仁爍光能進行投資。
而中科創星選擇在這個時間點出手鈣鈦礦項目，是因為看到了光伏主流技術晶硅的天花板：硅基成本和能耗的不斷上升，其效率也將很快達到極限。這個時候鈣鈦礦的價值就變大了。如果晶硅還在高速增長的過程中，那么相對而言，鈣鈦礦的重要性，就沒有那么大。
除了技術迭代方面，在政策端，國家也將碳中和提到了很高的戰略位置。
今年8月18日，科技部等九部門印發《科技支撐碳達峰碳中和實施方案(2022―2030年)》，提出研發高效硅基光伏電池、高效穩定鈣鈦礦電池等技術，再次將鈣鈦礦這一新技術推至聚光燈下。
在去年《“十四五”能源領域科技創新規劃》里也已經有了“發展鈣鈦礦等先進光伏技術”這類的表述。
而國家層面對碳中和這樣的重視和規劃，也將這個市場的空間打開了幾十倍。
最后也是最重要的一點，則是產業化進程的推進。
在仁爍光能聯合創始人兼CEO沈承勇看來，當前鈣鈦礦的產業化已經走到了一個拐點。從學術界來講，經過不斷地研發，很多科學問題基本上已經解決了，那接下來就是工程化的問題，也就是如何把產品尺寸放大，把產線放大。
而實現從實驗室到產業的突破需要大量的資本和產業方。
一場強者恒強的游戲
翻看了市面上絕大多數鈣鈦礦項目的相關信息，我發現他們有以下個共同特點：
其一，創始團隊科研學術背景強大，似乎沒有幾篇文章發在頂刊上，都夠不到創業的門檻。
比如，協鑫光電董事長范斌，他博士期間師從米夏埃爾?格雷策爾，而米夏埃爾?格雷策爾是鈣鈦礦電池行業的早期奠基人，他參與的項目將鈣鈦礦太陽能電池的轉換效率從3.8%一下提升至了10%。
再比如剛剛刷新世界記錄的仁爍光能創始人譚海仁，他畢業于荷蘭代爾夫特理工大學，讀完博士后回國擔任南京大學現代工程與應用科學學院教授。據悉，迄今為止，譚海仁在Science、Nature、Nature Energy、Nature Communications等國際頂級刊物發表了80余篇論文。
同樣，萬度光能的創始人韓宏偉，在創業前也曾擔任華中科技大學中教授。
也正是如此，很多投資人甚至紛紛去高校勸說教授們下場創業。譚海仁談到：“2021年左右，當時我還在學校里做鈣鈦礦的相關研究，但前后有數十家投資人找到我，想讓我出來創業。當時的一個契機是，2020年底，我們第一次在實驗室證實了全鈣鈦礦疊層電池效率能夠達到26%以上，而那時晶硅的效率才只到26%左右。現在的認證效率已達28%以上，遠超過晶硅電池實現的最高效率”。
其二，項目階段多處在B輪前。
在上文我們提到，在2021年以前，國內鈣鈦礦項目少，關注度低。自從高瓴出手后，整個市場才有了絕對的熱度和爆發，很多公司也是從那之后開始創業的。
如果非要給當前的鈣鈦礦找一個對標點，米磊給出的答案是：大概像2017年的商業航天，2013年的人工智能。
所以市面上的很多項目才成立一兩年，就算有成立時間久的，由于沒有量產，融資頻率也并不高。
一個比較例外的是纖納光電，在上個月，纖納光電宣布完成D輪融資，本輪融資由招銀國際和杭開集團領投，共有十家機構參與。該公司自成立以來，已獲得三峽集團、京能集團、招銀國際、杭開集團、浙能集團、衢州金控、昆侖資本、海邦投資等多家資本的戰略投資。
公開資料顯示，該公司成立于2015年，創始人姚冀眾本科畢業于浙江大學光電系，同時該公司也走在鈣鈦礦量產的前沿，在今年7月完成了全球首款鈣鈦礦商用組件α的成功交付。
第三，估值高，只是頭部玩家的游戲。
在查閱資料時，我發現國內外從事鈣鈦礦科研的人并不在少數，然而到市場上，項目卻寥寥。
對此，米磊解釋稱：“雖然當前從事鈣鈦礦方向的研發團隊或項目不少，但最終還是要考慮降本增效的問題，即在保證轉換效率的情況下實現規模化量產。而從現狀來看，能做到這一點的國內標的仍然稀缺。正是因為領域內的專業人士都明白這件事情的難度，所以真正從實驗室里走出來創業的人還是不多的。”
項目的稀缺，也讓鈣鈦礦基本上就變成了頭部機構才能投得進，投得起的領域。“我聽說很多公司其實目前已經架到了四五十億的估值，但實際上可能再往下融可能也會比較難。”一位正在看鈣鈦礦的投資談到。
據知情人士透露，其他二線機構也會來打聽明星項目的融資和估值，但基本上一聽價格就放棄了。
另一個讓鈣鈦礦項目價格貴，估值高的原因還在于，鈣鈦礦是一個重資產項目，創業公司必須自建工廠進行生產，而建一條研發線或者中試線就要投入好幾億。要是建量產線則要投資十幾億。值得一提的是，光伏領域是一個不存在腰部企業的賽道。也就是說，這個行業淘汰率特別高，風險也非常大，除了頭部，剩余都要被淘汰，當然，這樣一來，早期的投資回報率也會很高。
等一個確定的未來
在業內，鈣鈦礦已經站在了未來的技術趨勢當中，很多人也認定其成為下一個光伏產業α。
一方面，從理論極限來看，鈣鈦電池單層電池理論效率極值可達31%，晶硅/鈣鈦礦雙節疊層轉換效率可達35%，而三節層電池理論極限可能升值至45%以上。而如果摻雜新型材料，鈣鈦礦電池的轉換效率最高能達到驚人的50%，是目前晶硅電池的2倍左右。
與此同時，不同于晶硅路線要經歷硅料、硅片、電池片、組件四個環節方可制備晶硅組件，鈣鈦礦組件制備僅需單一工廠，且生產過程耗時較晶硅大幅縮短，能耗也大為降低，鈣鈦礦材料成本占比極低。
另一方面，晶硅作為主流光伏技術，市場份額超95%，盡管發電成本也在持續緩慢下降，但其效率已越來越接近極限，留給晶硅降本增效的空間已經很小。
然而，鈣鈦礦取代硅的道路并非坦途。
在效率高，成本低的同時，鈣鈦礦電池還存在壽命短、封裝難、產能落地后良率爬坡等問題。一位做光伏研發的從業者認為：鈣鈦礦很怕水和氧氣，雖然技術在進步，但封裝仍是一個難點。
需要指出的是，在現階段布局的廠商也出現了技術分野。
一部分創業者選擇了做單結鈣鈦礦，這個技術難度相對簡單，另一部分選擇了做鈣鈦礦疊晶硅，這也是現在傳統光伏廠商選擇的主流路線，像是晶科、隆基，創業項目中曜能科技也做這個技術，還有一部分選擇做鈣鈦礦疊鈣鈦礦，比如仁爍光能。
目前，疊層結構被認為是鈣鈦礦電池進入光伏市場的有效途徑之一，但無論哪種路線，做到真正大規模量產至少要五到十年。
雖然現在風口起來了，但技術的更迭還是要遵循產業發展的客觀規律，鈣鈦礦疊層量產化還是需要時間一點點去打磨。
另一位行業觀察人士告訴投中網：“我覺得鈣鈦礦沒有大家想象得那么快。現在鈣鈦礦還在推進產業化階段，離真正的要算成本賬、設備賬的階段還需要很長時間。”
再反觀資本層，有人認為，資本之所以開始關注鈣鈦礦，是因為大家現在沒有投資主題，所以只能在新能源里卷來卷去。
資本的助推也讓這個冷門的行業開始有了泡沫。“新能源行業的資金量太大了，把很多標的的一些發展預期與估值預期弄得不太匹配了，甚至有點透支。”
這樣的熱度以至于讓一些之前不是光伏或者晶硅行業的小公司開始大肆挖鈣鈦礦的人，而且給出的薪資水平也明顯高。
還有一個細節是，去年很多投資人還都不知道單結和疊層的差別，而今年出奇一致地都要看疊層公司；以前大多數項目都是做單結，四五年前疊層的路線國內只有一家做，今年很多家也都宣稱或者嘗試轉型做疊層。
另外，現在這一代投光伏的人，大部分是從互聯網，企服，消費或者半導體行業轉過來的，他們可能只看到了熱度，沒有看到本質，亦或者是沒有相關的Sense。
有創業者透露稱，很多投資人做完盡調后，第一時間關心的是能拿到多少份額，其次才是產業化的進程。
縱使鈣鈦礦如今離商用還有些距離，縱使一些保守者對它還充滿質疑，但在交流過程中，我能感受到受訪者一致的信念，即對鈣鈦礦屬于未來的篤定。（文/張雪，來源/投中網）
（應受訪者要求，文中周林為化名）
